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券商盈利模式需创新 传统模式已与市场格格不入

来源:本站 发布时间:2022-06-22 访问量:2

  券商盈利模式需创新 传统模式已与市场格格不入编者按:券商再融资是近期国内资本市场的一个热门话题。在《证券公司债券管理暂行办法》于10月8日正式实施之后,海通证券、申银万国和国泰君安等最近已成为第一批正式向证监会申请发债的券商,并有望获得批准。对于这个曾经炙手可热现在却亏损累累的行业,向其紧急输血固然重要,同时如何恢复其自身造血功能也更引人关注。

  自1992年至2002年11年间,券商得益于行业的高成长性、垄断性和封闭性,一直保持着20%以上的较高利润率。2002年,在低迷的市场背景下,券商出现整体亏损,亏损面高达85%,亏损金额总计逾400亿元。从表象上看,亏损的原因主要在于股指下跌,交易量大幅萎缩,导致了经纪业务利润直线下降,自营、资产委托管理业务亏损严重,然而根源却是传统的盈利模式已与市场发展的环境格格不入。

  盈利模式是企业赖以盈利的业务经营模式,是在任何行业经营的企业最核心的商业模式。证券业原来的盈利模式受到了经营环境变化带来的严峻挑战,必须构建一种适合经营环境变化和时代发展特点的新型盈利模式。我们必须深刻领会和挖掘构建新型盈利模式的内涵,加深认识,拓宽发展思路。构建一种新型盈利模式至少包括以下几个方面的内涵:

  1、盈利方式的转变虽然传统业务的服务内容没有发生根本性变化,但是业务的盈利方式却需要与时俱进,跟得上时代发展的步伐。如投行业务提供的仍然是承销业务,但其盈利方式不再依赖于过去的关系资源,而是通过服务客户的品质来吸引客户;证券投资业务的盈利离不开高抛低吸,但盈利思路却是不断变化的。传统的盈利方式主要以资金推动为主,配合板块的概念或者上市公司的题材炒作推高股价的庄家行为,其投资手法以集中投资、重点持仓为主。随着市场的发展,这种盈利方式逐渐受到唾弃。价值型投资理念和机构投资者间的博弈成为主流。

  2、盈利结构的优化美林证券2002年业务收入结构中,佣金收入只占25%,交易收入占12.6%,投行收入占13%,净利息收入占19%,而资产管理方面的收入占比达到26.4%,形成了一种更为完善的盈利结构。我国券商前几年对资产管理业务采取了高额保底的做法,为委托方承诺远远高出银行利率的年收益率,此后大盘下跌,委托资产管理成为券商的亏损黑洞。不能因为受托理财业务存在的历史问题,而忽视这一业务的发展,从长远来看它应该成为券商最重要的业务方向之一。通过各块业务的协调发展,形成完善的业务结构,有利于减少盈利的波动性,增强抵抗风险的能力。

  3、盈利途径和来源的丰富必须明确,传统业务和创新业务中都包含着新的盈利途径和来源。如传统经纪业务中新增社保基金和QFII代理客户、投行业务中的私募和并购等非通道业务都能带来新的盈利来源,创新业务中的基金管理、产业投资、开放式回购出现的无风险套利机会等都能给公司带来新的盈利来源。有些创新业务不仅本身增加了公司新的盈利来源,还能与公司现有业务产生协同作用,对原有业务产生促进作用。前文提到的美林证券资产管理收入占有较大的比例,就是该公司为了应付佣金收入大幅下降而进行现金管理业务创新寻找到新的收入来源的结果。

  4、成本控制是改善盈利结构的重要方面成本控制对于业务盈利模式的影响是显著的。成本控制得好就能使亏损的业务变成盈利,反之则盈利的业务变成亏损。对于券商来说,由于原来是一种高成本的粗放经营模式,因此在成本控制方面还有很多的工作要做。成本控制的目标是减少不必要的支出和浪费,优化资源配置,但不能因简单的控制成本而束缚业务的拓展和影响公司的可持续发展。

  5、管理水平的提高和竞争手段的丰富证券公司构建新型盈利模式对其管理水平提出了新的要求,券商必须建立战略规划、创新能力、研发能力、资源整合等方面综合形成的核心竞争力,这也是对参与市场化竞争的任一家企业的基本要求。申银万国总裁冯国荣指出券商的综合实力成为胜负关键,没有完善的法人治理机制作基础,没有科学的运作机制和服务体系作支撑,就无法在日趋激烈的竞争中取得优势。

  证券公司的业务还表现出规模经济性,如经纪业务交易量小于盈亏平衡交易量时是亏损的,大于盈亏平衡交易量时才能逐步盈利。但是在激烈的市场竞争中,如果没有较全面的竞争手段就会处于竞争的劣势。新型盈利模式要求券商充分利用服务、品牌、产品和营销等方面的竞争手段。(申银万国)

  近年来,随着证券市场改革的进一步推进和规范化程度的不断提高,证券公司面临的经营环境发生了很大变化。这些变化突出地表现在以下几个方面:

  1、佣金浮动和息差收入的逐步变革从去年5月1日起,证券交易佣金实行最高上限向下浮动制度。另外央行5号令在今年9月1日开始实施,这些都对证券公司的收入来源产生了重要影响。

  2、在近几年内市场容量难有大的增长一级市场发行筹资大幅减少,二级市场以震荡下跌为主要特征,投资者投资热情趋淡。预计近几年内市场容量都难有大的增长。

  3、市场化发展导致竞争加剧随着信托业的大规模清理和证监会放开券商增资扩股的限制,证券业进入了一个急剧扩张的时期,券商的数量、规模实力和营业网点都呈快速增长态势,证券公司间的竞争进入了白热化阶段。

  4、国际化的挑战随着资本市场的对外开放日益迫近,我国券商将面临装备着先进组织管理模式、携带现代金融衍生产品与对冲技术、拥有数十倍于我资本实力与混业经营优势的全球超级投资银行的激烈竞争。(王如富)